在股市上，一直有个“一盈二平七亏损”的规律。20年前是这样，20年后来看还是这样。并且，随着高学历的优秀年轻人不断加入到市场，机构化和国际化程度的提高，整个市场的有效性增强，成为赚钱的10%的竞争反而更加激烈了。

这就像，40年前读书的时候，前十名就是十个名额，不容易；40年后，进前十名更难了。时代变了，竞争的难度也增加了，但是赢家的名额永远稀缺。

这个投资收益的一九定律不仅在中国股市存在，在国外也一样。每年能够跑赢指数的基金数量不会超过一半，几年下来，能够连续战胜指数的基金必然成凤毛麟角。

为什么股市里会出现这么明显的头部效应呢？

答案很简单。静态看，股市近似零和博弈的名利场。有你没我，是股市的竞争常态。竞争的结果，就是最强的10%拿走90%利益。

看看演艺界、体育界，不到1%的明星，获得了超过99%的掌声和鲜花。而大多数人毕生注定只能靠手艺苟且混一碗饭，甚至连一碗饭也混不到。这些领域的赢家通吃效应甚至更加惨烈！

在证券市场中，从业者也有类似现象。基金经理要排名，投行、销售等业务部门为了争抢客户，殚精竭虑。分析师排名以后，明星效应在卖方研究所也日益加剧。除了后台部门，证券行业可能没有太多的人能逃脱这种竞争的压力。

近五十年来，中国新出生人口每年大致在2000万左右。如果每所大学每年平均招收1万新生，中国前100所大学每年招生100万。一个年轻人从211大学毕业，他大体排在同龄人中前5%优秀的位置；如果是名校（国内985大学和国际名校）毕业生，则完全能够排在同年龄段的前1%。

尽管如此，即便我们有幸成为这5%，1%，但投身于资本市场后，就意味着走进了一个大浪淘沙的游戏，之前的优秀并不能代表我们依然可以在市场中驰骋。

《爱丽丝漫游奇境》中，红皇后说过：在我们这个国度，你必须不停地奔跑，才能留在原地。如果你要去其他地方，你要跑出双倍的速度。

资本市场仿佛就是红皇后的国度，但是对于身处于其中的我们，身负客户财富及信任的我们，是否就一定会被这个定律所桎梏呢？ 

01 为什么不要投机？

其实股市并不缺乏长期可积累性，不管是看欧洲美国成熟股市上百年的历史，或者是看巴菲特等股市赢家的成功经历，都揭示了投资股市是一个可以长期从事的事业。

其原理并不复杂，好的上市公司总是能把净资产收益率保持在银行的贷款利率以上，如果分红比例不超过100%，上市公司的净资产在很长一段时间就是会不断积累下去的。

但是大多数股市参与者往往都无法从中获得收益，相比于成功的投资者，更显得落寞。如果去探究其中原因，他们和股市潜在的可积累性，中间就差一道坎儿。

那就是，你在股市是投机，还是投资？

你选择投机，股市就是一将功成万骨枯的地方，因为你在玩一场零和博弈、赢家通吃的游戏，就注定要遵循一九定律。

你可以认为你有优势（信息、资金、智商等等），你肯定会成为赢家，但是当每个人都认为自己是赢家时，那谁是输家呢？

但现实中很少有人能意识到这个问题，因为股市投机的坏处是有时滞性的，并不像赌博一样实时，会在第一时刻就马上反馈出来。

市面上关于投资的书不胜枚举，但是仔细去看，大多数教的都是在股市博弈中获胜的技巧，说白了都是屠龙之术。并不是这些书的作者的问题，而是人们总是愿意去相信这些东西，以为掌握了这些所谓的奇谋巧计，就能纵行江湖。

并且，所谓的技巧招式，大多带有“速成”之味，有多少人能够抵御快速暴富的诱惑呢？

退一万步来说，如果真的有这些屠龙的万能招式，别人又怎么可能倾囊相授呢，自己躲起来闷声发大财还来不及呢。

如果去看历史上留名的投资大师，都是真正在踏实地做投资，而非投机。

价值投资之父本杰明·格雷厄姆在他的书里严格区分了投资与投机；《安全边际》作者，知名价值投资者赛斯·卡拉曼在他的书中，也开宗明义区分投资与投机，劝人要投资不要投机。他们才是真正有智慧的布道者。

如果你选择投资，那么你就不跟投机者玩同一个游戏，也就不用去接受零和博弈的规则。并且，它是一场正和博弈的游戏，参与者都可以成为赢家。

你买股票，只是为了投资上市公司的一部分股权。而你可以坚定地相信，不管过程是如何复杂曲折，最终的赢家里一定有你的位子。

为什么呢？

答案也很简单，在于股市的复利效应。按照爱因斯坦的说法，复利是世界的第八奇迹。如果有人能够做到10年10倍，他用一个10年把资产翻了10倍，他用二个10年，就能把资产翻100倍，三个10年呢？四个10年呢？如果他能以10万元本钱入市，在股市投资四十年，他可以把财富在股市中积累到10亿的规模。在这个世界上，还有比这个更好的游戏吗？

但有一个关键的大前提，你必须要有耐心，你必须要接受一个事实：财不入急门，欲速则不达，慢就是快。

也就是，要克制快速致富的诱惑，不要投机。 

02 为什么年轻时不要投机？

其实不要投机的道理，很多人也依然明白，但是这时，许多人会冒出另一个念头：

我现在年轻，如果不采取一些激进的手段，不做点投机，我怎么可能发掘到第一桶金？至于投资，等我先投机积累到第一桶金后再实施也不迟。

在不少的人物传记中，也都记录到“传记主人年轻时是投机者，中年时是投资者，老年时是慈善家”。其实这是一种特别害人的误解。

不管你起点有多低，你并不是一无所有，因为年轻就是本钱。

复利的最重要的变量，即是时间。因而年轻就意味着，你可以在股市投资更长的时间，更好的发挥复利效应。你完全可以及早开始价值投资，而不是浪费你现有的本钱。因为每多投资一年，使得时间的杠杆更长，都会大大地改变最终的财富数量。

巴菲特之所以伟大，一个很重要的因素是在他很年轻的时候就参透了价值投资的要义，并且终生坚守这些原则，稳稳地向世界展示了复利的奇迹。据统计，巴菲特90%的财富是他在65岁以后赚到的。如果我们在20岁就有巴菲特的投资认知呢？

每一项伟大的事业都有一个微不足道的开始，千里之行，始于足下。如果没有对价值投资的深切向往，只是在投资之外兜圈子，任何人都不可能说服你走上正道。

而一旦习惯于投机，必然会让你陷入穷人思维。穷人思维的一个特征就是苟且，会浪费时间的力量，因为每天都受制于短期的压力，使得你没办法从长期的角度去规划自己的投资及人生。

同时，穷人因为受制于自己的资源，往往为了一点短期的“小确幸”，而放弃那些更加有利可图但是有一定不确定性的长期投资机会。

股市投资相比于一份稳定的工作，一定是有风险的。但是一旦因为股市有风险就远离股市，那就注定也不可能利用股市的复利效应来实现财富的增值、甚至是社会阶层的跃迁。

即便不考虑上述的负面作用，投机对年轻人来说最有害的，就是投机能使人上瘾。 

03 投机是一个多大的坑？

在股市中，价值投资者的数量要远远少于投机者。众多的投机者中，他们的投机法术形形色色，无奇不有。

常言道，病从口入，在这里我用“嘴巴”出现的一些问题做一个小小的类比，来展示一下主要投机进阶。纯属虚构，不要对号入座。

对于相当多职业投资者来说，投机的确可能是一种偶尔的无心之失。问题之小，就像无意中把一粒米粘在嘴角。如果旁边有人给你提醒一下，或者照一下镜子，你马上就会把它拿掉，非常容易解决。

比如，你在街上看到某件衣服很喜欢，就买了这个服装品牌的股票，也没有对这家公司的基本面和财务报表进行研究。买入股票后，股价一直跌，赶快研究一下公司基本面，发现买错了，第一时间就止损卖出了。你会从这个无心之失中吸取教训，以后就不会轻率地买股票了。

对付这种无心之失的投机，一面镜子就够了。“买股票就是买公司”就可以做这面镜子。你不能因为喜欢公司产品而买其股票，而要因为喜欢其公司本身而买其股票。

再严重一些的投机，是为了非基本面的理由进行交易。比如说买了一个好股票，是因为有某种概念，股价马上就翻番了，而动态市盈率也达到了40倍以上。于是你就赶快把股票全部卖出了。这个过程不是很符合价值投资吗？

实际上，你不是按照“买股票就是买公司”在投资。如果你是一个公司的老板，你会因为公司股票估值高而转让控股权吗？

另外，预测股价会调整而卖出股票，其实是犯了过度自信的毛病。如果一直这样操作，你会忍不住不停地短线交易。很多时候，当你因为短期股价过高而卖出股票时，你就永远错过一个十倍大牛股。

更严重的投机，就是已经把它当成一种习惯了，很难改了。比如我们经常能够碰到一些股龄超过20年的老股民，他们每天都盯着屏幕，很熟练地做一些短线交易，并且非常享受这个过程。到了周末或者节假日，一旦不能操作，就非常难受，如成瘾了一样。当你告诉他，“买股票就是买公司”，估计他会把你当成外星人。

这种上瘾性的投机也许不很致命，但是绝对是浪费时间，炒股时间再长也不可能赚大钱。当然，有很大部分人已经把这种不赚钱的原因归结为中国股市有问题，也就很坦然地接受了。

最可怕的投机，就像是生了癌。深陷投机，身不由己，越滑越深，没有回头路。

在麦道夫的诈骗案中，某个知道内情的核心人员想辞职不干了，可以么？一定不可以的，他会被灭口。有时一旦进入以投机（操纵股市或内幕交易）为生的某些组织，即便你知道在做错误的事情，即便你知道最终的结果，但是已经上了贼船，下不来了。

有时候，我忍不住想象。那些因为加入传销组织而失去人身自由的人，早晨当他们在出租屋的高低床上醒来的时候，他们是会想着今天我要发展更多的下线吗？还是会意识到自己已经失去了自由？

现代社会，奴隶制已经被取消了。但是这些传销者是否能够意识到他们其实就是一种现代的奴隶。奴役他们的，不是别人，而是他们自己的贪婪。

类似的，股市的深度投机者，难道不是他们自己贪婪的现代奴隶吗？ 

04 为什么有钱了不要投机？

一个人的一生中在两种情况下他不应该去投机：当他输不起的时候，当他输得起的时候。

年轻人，不能投机，为了不进入赢家通吃的怪圈。中年人，更不应该投机，为了不进入中年危机。

人的寿命越来越长，早早进入中年危机，会使漫长的后半生更加凄惨。长寿命放大了不同人之间的落差，成功者更加成功，失落者更加失落。

职业投资者要想避免中年危机，必须要让自己走在一条可积累的事业发展轨道上。

职业发展其实包含了三个方面的要素：1、工作岗位；2、职业技能（从业资格等，也包括学历）；3、事业。

其中，工作和职业技能其实是没有可积累性的。工作岗位的天花板自然是存在的，多读两个博士也只是外部记分卡，不能直接转化成长期发展动力。

真正有可积累性的，是事业，Business！而你只有把买股票当成是买公司，你才能算是把投资当成了自己的事业。

离开公募创立私募的精英们，为什么有人不能继续之前的辉煌？有人却荣耀依旧。

如果是一个价值投资型基金经理，在原单位也必然要亲自做公司研究，而不是靠公司的信息优势和研究资源优势成功。

既然是价值投资，他一定会把买股票当成买企业。表面上，他和其他人的做法并没有什么不同，但是他把组合里公司的主营业务看作是他自己的事业。

他在选股，持股和做组合的过程中，他就像在运营一家多元化业务的控股企业。

他不会因为股票价格的短期波动而整日忧心忡忡，他也不会因为不喜欢上市公司CEO的风格而卖出股票。

相反，他在经营他组合股票的业务的过程中，他学会了理解生意模式的本质，学会了判断好的经营者的能力。他没有浪费持股的每一分钟，他的认知能力和经营能力不断得到提高。

多年积累下来，当他离开老平台时，他其实并没有中断他的事业，而只是换了一个办公室而已。

在各个价值投资大师那里，何谓价值投资的定义都是不尽相同的。在我看来，判断是否是真正价值投资的标准，最重要的莫过于“买股票就是买公司”这个标准。这完全可以作为价值投资的“第一性原理”。

如果你要评价一个投资者，是不是个价值投资者，你大可以用这个标准衡量他。

如果你要评价一个投资策略，是不是一种投资策略而不是投机策略，你也可以用这个标准衡量它。

如果你正在为一个投资主意，或者一个投资决策，而犹豫不决，你也可以退回到这个第一性原理，去重新考虑它。 

05 价值投资是一项可以拓展的事业

史记中的这句话揭示了一个经商者事业发展的三个阶段，也是经商事业的三重境界。

当你到了比较高阶的“既饶”阶段，你已经是一个比较大的农场主了。你就要花更多时间去关心粮价的走势是怎么样的，天气是怎么样的，丰产还是减产，对应的就是要考虑如何去经营好这个农场的生意。

在实业里面也是类似的，初阶的时候你是个小老板，需要自己干活，最多找几个人帮帮手。到了中阶的话，可以做公司的管理者，不必要亲力亲为搬砖了。再高阶的话，你已经是公司的董事长，大股东，主要责任就是“定战略，搭班子，带队伍”。

对于股市职业投资者来说，投资事业的升级是有巨大空间的。完全可以根据你自己的情况，可以把事业往以下几个方向延展。

如果你想往一级市场发展，等你做大了，你可以成为VC/PE投资人，像一些硅谷的大型风险投资公司那样发展出投资生态圈；也可以在二级市场建立自己差异化的核心优势，并形成品牌效应，巴菲特的伯克希尔就是业界翘楚。

当然，最常见的延展，还是从个人投资者起步，把握股市的复利效应，成长到需要承担社会配置资源责任的投资家。当你的投资规模大到一定程度，你的实力将不允许你继续低调。不说别的，不管你是否愿意，你的投票已经会影响到你所投公司的发展战略和未来走向。你会越来越感觉到资本力量的伟大，以及随之而来的社会资源配置的责任。

有人问过查理·芒格，你都这么有钱了，为什么80、90岁的高龄还一直在外面跑？芒格的回答是：Not to be isolated。

中国的老话是：创业容易，守业难；现在的时髦话是：靠运气赚来的钱，会靠实力输掉。

2000年前，太史公司马迁的话已经为价值投资者的升级之路指明了方向。并且，不管你如何升级你的价值投资事业，归根到底，还是要坚守积极向上的人生态度，这才是价值投资的底色。 

综述

投机，是赌自己能成为市场中前10%的幸运儿；投资，是赌国运，赌时代。优劣高下，判若云泥。

股市价值投资说简单很简单，就是在心里把买股票当成买公司。价值投资是一项可以终身从事的事业，如果你年轻时就能从事价值投资事业，你就不必接受一将功成万骨枯式的概率筛选。

在股市可积累性的帮助下，你会稳稳地收获你该拥有的一切。同时，当你在股市赚到钱的时候，别忘了承担起一个股东的责任。你的投资活动会将引导资源流入真正需要资本的地方，这为社会和自己创造价值。并且，超越你的预期，价值投资会让你越来越感觉到自己生活和工作的意义。

无论你打工，或者是创业，你只是在形式上换一个工作环境，而你的投资事业是不会终断的。如果你愿意接受更多的挑战，你可以把价值投资这份事业进行升级和拓展。

无论是更积极地投身于企业的战略决策，或者是为更多的人进行价值投资提供帮助，都会顺理成章。

特别是，你漫长的退休生活会因为有一项投资的事业而精彩，绝对不会缺乏生活的意义。股票账户并不会因为你的退休而被关闭。你的投资事业什么时候结束，完全取决于你自己的意愿。

“我能想到最浪漫的事，就是和你一起慢慢变老”。每当听到赵永华的《最浪漫的事》，那婉转低回的旋律总是能让我感动。

这首老歌为何总能够拨动人心中那根最隐秘的弦？大概是因为关于人生，关于皈依，关于爱……