3月12日美股再次熔断后下跌10%，盘中美联储宣布向市场注资也无济于事，至此，道指在一月之内已经累积下跌28.3%。暴跌势头蔓延全球，多国股市出现熔断。

这是新冠病毒席卷全球后引发的另一场“血疫”，股市暴跌、石油暴跌、黄金和汇率动荡，投资者脸上写满恐慌。

3月13日，川普宣布美国进入国家紧急状态，联邦政府可以动用高达500亿美元帮助对抗疫情，道指上涨9%。

这些天，我和同事们讨论最多的问题是，这场金融风暴中能够找到合适的“锚”吗？“锚”在哪里？以下是我们的一些思考。 

01 新冠疫情意味着什么？

新冠疫情暴发后，我们前后在公司公众号上发布了三篇文章，阐述了我们的评论和展望，总结起来是以下几点：

1、病毒都是自私的，所有的流行病必将以人类的胜利而结束，但胜利只是暂时的，下一场病毒来袭已经在路上。（参见2月16日《病毒：眼镜蛇的眼睛》）

2、市场永远是近视眼，疫情对资本市场的冲击是必然的。从最近100年的历史来看，几次大的疫情持续的时间有长有短，但影响资本市场的时间都不会超过2个月，对股指的最大冲击是15%。（参见2月3日《疫情时期关注长期价值和安全边际》）

3、疫情对经济活动的冲击是实质性的，一些中小企业可能会因此倒闭，但不会影响卓越企业的长期价值。相反，有些企业家可能利用疫情的冲击采取坚定的举措，加快了企业的发展。（参见2月16日《病毒：眼镜蛇的眼睛》）

4、疫情的全球蔓延加长了疫情持续的时间，加大了对全球经济的冲击，有可能引发全球更大的金融动荡。（参见3月1日《如何面对疫情的全球蔓延》）

02 金融风暴中能找到锚吗？

这次欧美金融风暴之疾大大出乎多数投资者的意料，这也说明可能不只是因为疫情的原因。

一些很有影响力的投资大师对此也发表了看法，典型如沃伦·巴菲特、霍华德·马克斯、瑞·达利欧等，他们的观点充分反应了他们不同的投资理念和投资策略，各不同源，但有借鉴。

我们无法判断这场金融风暴会演绎到什么程度，也说不清楚这中间疫情、经济、美国大选、地缘政治以及股市、石油、黄金、汇率等错综复杂的关系。

我们关心的焦点是：欧美会进一步发生金融危机和经济危机吗？如果发生，我们应该如何应对？

我们目前倾向于认为不会发生进一步的金融危机和经济危机，但投资策略应该做好发生危机的准备。在发生进一步的危机前，我们可以充分发挥贝叶斯概率的作用。

如果真的发生金融危机和经济危机，天会塌下来吗？

人的一生之中，总会有几次这样的机会，你会觉得天要塌下来了。但事后我们发现，天从来就没有塌下来过。

斗转星移，人流如织，世界还是像过去一样花开花落。那个当下，真正塌下来的是我们自己的意志。

既然天不会塌下来，既然世界还会恢复正常，那就意味着金融风暴中能找到合适的锚。

锚在哪里？ 

03 关于中国经济和中国股市

疫情暴发前，我们在《年度思考：从怀疑到相信》一文中详细阐述了我们对中国经济、中国企业全球竞争力、公司分化、资本流动和资产价格的看法。直到现在，这些看法没有改变。

1、关于中国经济

中国经济和全球发达经济体的本质区别是发展阶段不同，我们认为全球经济面临困境，但只要不发生战略性错误，中国经济中速增长的时间还会很长。

2、关于中国企业的全球竞争力

过去二十年，中国在研发上做了大量的投入。研发支出占GDP比重的持续提高，根本上决定了中国企业全球竞争力的持续提高。目前，中国企业的全球竞争力应该接近或者超过了欧洲，逼近日本和美国，而且这一趋势还在继续。

3、关于公司分化

中国经济恰如人到中年，公司分化在加速进行。展望未来，成长和分化是一条没有终点的曲线。相比标普500成份股56岁的平均年龄，沪深300成份股还很年轻（平均21岁），可积累性强的好公司还有很大的成长空间和很长的成长时间。

4、关于资本流动和资产价格

A股属于全球市场的“估值洼地”。全球资本配置中最大的问题是配中国太少。中国机构投资者和家庭资产配置中最大的问题是配权益太少。

大胆展望，沪深300未来十年的收益率可能超过标普500过去十年的收益率。 

疫情的发生及全球蔓延，并不会改变以上任何一点结论。相反，从某种程度上说，这一段历史的“K线图”甚至可以抽离。

即使如此，这些都不是我们要找的锚，充其量，这些可能只是适合落锚的土壤。 

04 金融风暴中锚在哪里？

金融风暴中的锚应该是那些拥有长期致胜结构的卓越企业，疫情和金融市场的变化不会改变它们的长期竞争能力。

这些卓越企业本身就是全球生态的一部分，它们会对疫情做出理性反应，它们会对金融市场动荡作出理性反应。

这些公司遍布全球，在美国有，在日本、欧洲、中国也有。从这个角度来说，避风港不仅在中国市场，也在全球其他市场中。

巴菲特说过，即使在一个充满泡沫的市场中，即使股价已经高估了很多，他也不会抛出那几个关键公司的股票。我想，那就是他的锚。

去年9月，我们在《分化世界中的安全边际》一文中提到，“长期来看，任何时候，持有一些卓越公司的股权（股票）都是最好的投资选择”，这就是我们想找的锚。