股市操作之持股:守住

曾生 CFA   2022-03-11 本文章104阅读


前 言

基金产品的业绩容易查,基金重仓股也不难知道,基金经理为什么买这些股票,背后的道理却很难分析。

具有成熟投资理念的基金经理都有一套比较稳定的投资策略,了解了这些投资策略,就更容易理解其投资行为。

投资策略往往是一个完整的体系,仅凭一些只言片语,不仅无法理解其内在的逻辑关系,甚至还会造成严重误解。

支撑投资策略的是投资理念,这些理念不仅非常抽象,还往往带有很强的个性化色彩,交流和沟通起来很不容易。

为此,我们特意准备了本系列的几篇长文,从持股、选股、组合和跟踪研究等环节着手,把一套策略体系及其背后的思考,尽可能全面地分享出来,供读者参考。

该系列文章根据合规的要求,作者不会对具体的投资策略做细节上的说明。文章中对一些抽象难懂的内容,采用了类比的方式呈现出来。这些类比仅为提高可读性而虚构,请读者不要对号入座。

文中的观点都不属于投资建议,在此谨提醒投资者股市有风险,投资需谨慎。

 

 

很久以前,在群山和大海之间,有一个小村子,叫山海村。村里面有一个年轻人,叫守住。


守住是他的大名,平常大家叫他大柱。守住这个名字听起来有点怪怪的,之所以取这么怪的名字,说来话长。

 

山海村依山傍海,既可以靠山吃山,也可以靠海吃海。靠山就是种树,靠海就是捕鱼。

 

大柱的爷爷本来种了大半辈子树,后来看到村里捕鱼的邻居都发了财,就把树砍了,打了条渔船,出海捕鱼了。

 

由于是半路出家,不仅鱼获一直不好,还很不幸遇到了风暴,在南边的渔场里翻了船。

 

当时,大柱的爸爸年轻气盛,感觉自己从小就有辨识风浪的天才,看不上种树这种没有挑战性的活儿,很早就出海当了捕鱼人。结果更加不幸,在大柱出生后没多久,就在北边的渔场触礁身亡。

 

大柱的奶奶接连失去亲人,伤心不已,再也不想让这个独苗孙子去捕鱼了,就给他起名叫守住,意思是时时提醒他要守住种树这个本分,再也不能去海里冒险了。

 

 

01 可把握性

 

 

捕鱼比种树要辛苦得多。捕鱼,需要有很好的体力,该划船划船,该扬帆扬帆,该下网下网。在海上生活,短则几天,长则几个月,不要说没有新鲜食物,连淡水都紧张。

 

而种树,就是在适合的季节,挖个树坑,把树苗种上,浇点水,培培土。也需要体力,起码不会那么紧张。

 

另外,捕鱼的技能要求也比种树高很多。要想捕到鱼,既要看风向,又要看海浪,还要看水下。需要的信息量大,需要的知识多,需要的技能也非常高。

 

树是多年生植物,定期检查一下生长情况,有时候需要修修枝丫,有时候需要再多浇点水。不用管今天会刮什么风,明天是否会下雨,甚至连夏天有多热,冬天有多冷,也不用太操心。

 

捕鱼,最困难的是,需要非常精准地把握风向、海浪和水下的变化,面对不确定性,时时刻刻都提心吊胆,心理压力非常大。

 

一棵大树,每时每刻都在受气流的冲击,树上的枝叶向什么方向摇摆,一直在变,不确定性也很大。但是,种树的人不需要时时刻刻关注这些不确定的东西,因为并不重要。

 

一棵树是否能够成材,不取决于一阵风,也不取决于一场雨。看看树干的横截面,不同年份气候的变化,只是会影响生长速度,并不决定树的生死。

 

树种下了,做好该做的事情就可以了,心理压力比捕鱼要小多了。

 

大海是水分子构成的,但不可能通过研究水分子来研究大海。水分子一旦汇聚成大海,就构成了一个无比复杂的系统。海浪,洋流,水汽和风雨,这些海水系统的涌现(emergence),让大海千变万化,不可捉摸,时而风平浪静,时而狂暴凶险。

 

发行股票只是企业融资行为,但是不可能只用财务报表就能解释股价的走势。经过几百年的发展,股市也已经发展成了一个复杂的经济系统,有各路以股市为生的参与主体,有各种针对股市的法律制度,甚至发展出相应的股市文化。

 

在股市这个复杂系统之上的种种涌现,让人几乎忘记了股市设立时的本意,更让人予取予求,恐惧彷徨,欲罢不能。通讯技术越是发达,市场的噪音越是难以摆脱。

 

按照捕鱼的做法,在股市投资会非常累。累的不仅是需要处理影响股价的海量信息,比如说经济增长,宏观政策,行业周期,个股业绩,等等。


而且,还要考虑这些信息公布之后,市场会如何反应。人心难测,一旦要考虑超过或不及预期等这些主观因素,事情就变得非常复杂,也非常难以把握。

 

如果按照种树的方法投资股票,就会轻松很多。短期股价,就像树叶的摆动,具有非常大的不确定性;长期股价,就像年轮厚薄,反映了公司的基本面。

 

买入股票后,不需要依据上市公司短期变化频繁操作,就像不需要预判树叶摇摆的方向。在确保公司业务处于良性发展的状态下,只要耐心持有就可以了。

 

股票市场上,如果以秒为单位看股价波动,每小时都会出现惊涛骇浪;如果以分钟为单位,每天都会出现巨幅波动。

 

股价的波动,在短期的时间尺度,比如以日为单位,偏偏不遵守正态分布。其中的极端事件,层出不穷。

 

在长期的时间尺度,比如以季度为单位,十年之内的股价波动,基本上就是跟公司的业绩挂钩。而公司的基本面往往是更加有可预测性的。

 

这就是价值投资教父格雷厄姆总结的,短期看,股价是投票器;长期看,股价是称重机。

 

遵循基本面的变化持股,相当对投资保持一种更加超脱的态度,可以摆脱市场噪音的干扰。这种善意的忽视,反而能使投资人更容易看清投资对象的好坏。

 

 

02 可积累性

 

 

树木的年轮,每一层的厚度大致相同。这说明,每一年新长出的木材量是几何级增长的。遇到气候恶劣的年份,即便生长停滞,树干上已经长出来的年轮也不会缩回去。种树的可积累性之确定,可见一斑。

 

经济树种,比如果树、茶树或者油桐树,每年都有收获。即使有大小年之分,单棵树从小树成长为大树,总体上保持收获递升趋势。

 

鱼的行为具有不可预测性,再加上天气与海浪的不可预测性,即便撒网收网的动作特别熟练,捕鱼收益的随机性仍会非常大。因此,捕鱼很难看到复利效应。

 

如果不是捕鱼,而是养鱼,就变成了跟种树性质接近的农业生产,其意义完全就不一样了。

 

企业把每年赚到的利润,部分分红以后,再追加到下一年的资本中,也具有长期的复利效应。如果按照种树的方式,长期持有优质股票,就能从中获得可积累性的复合收益。

 

以捕鱼的方式投资,其实是试图从股价的波动中赚钱。每一次的操作,彼此之间没有连续性,自然没有办法从中积累复利。

 

并不是说,参与股票短期博弈的人就一定不能赚钱。只不过,由于短期股价具有巨大的不确定性,让千千万万的参与者难以掌控自己的命运。平均来看,最后结局是“一盈二平七亏损”。

 

股市上,大多数人会高估自己通过博弈赚钱的能力。比如,超过50%的人会认为自己属于那10%的盈利者。这实际上是心理错觉,否则怎么会多出40%的人?

 

如果跟其他人比,自己并无明显的投资优势,那么以捕鱼的心态在股市买进卖出就是一个碰运气的事情。

 

按照种树的方式投资股票,收益来自上市公司的业务成长。上市公司可以看作是一个生命体,遵从生命周期规律。公司的业绩也许有高有低,但是在长期内,经营良好的公司会积累起越来越多的股东权益。

 

这个过程就像一个树苗在适宜的环境下,会慢慢长成参天大树。只要能够遵守一些简单的投资原则,绝大多数人都能获得远高于银行利息的投资收益。并且这种收益的确定性,就像树能长大那么的确定。

 

捕鱼,大多是年轻人干的活。岁数大的人一般吃不了出海的苦。种树,岁数再大,也不妨碍去树下乘凉。从职业寿命看,种树比捕鱼更长久。

 

人种树,是帮助树生长,树长得好,人会很开心。人捕鱼,是和鱼在博弈,人不可能允许自己的猎物比自己更高明。

 

投资者中,受过正规经济学、财务学、管理学培训的人很多。学了这些知识,如果是用来对上市公司进行扎实的基本面研究,这些知识是非常有用的。并且,研究的公司越多,分析的能力会越强。

 

相反,如果在股市上只是博弈,这些专业的知识并没有用武之地。如果过于相信这些知识,还会犯教条主义错误。

 

在股市上,并不需要太勤奋,如果用力过猛,反而有副作用。在股市上,并不需要太聪明,聪明反被聪明误,过于聪明也会有副作用。

 

捕鱼式炒股,想努力,却没有着力处;有劲,不知道往哪里使。人生就像是水中的飘蓬,随波逐流,没有根基。

 

 

03 战场选择权

 

 

如果人生注定是一场奋斗,那么聪明人一定会选择对自己最有利的战场。从事捕鱼和种树,其实是选择了不同的战场。

 

海里有勇猛的鲨鱼,天上有疾风骤雨,海面还有惊涛骇浪,捕鱼是一个更有挑战性的战场。

 

捕鱼大户,有自己的船队,人多,专业分工也很细,捕鱼的技术有优势。他们对周围渔场的各种情况了如指掌,信息方面也有优势。更关键的是,在距离最近、面积最大的几片渔场,他们有特许捕鱼权。

 

小户渔民想加入他们的船队一起捕鱼,并且获得他们的鱼汛和气象咨询服务,也都是要收费的。

 

大柱的爷爷当时就是为了省钱,没有购买他们的气象服务,才在南边渔场出了事。而大柱爸爸虽然购买了服务,但是为了多打几网鱼,在北边渔场脱离了船队,划得太远,才触礁沉船。

 

正是因为这些惨痛的教训,奶奶才要大柱不去干捕鱼这个行当。大柱记着奶奶对他说过的话。“种树,不管怎么说,起码不会有生命危险。大柱啊,你是家里的独苗,可要守好业啊!”

 

常言道,创业容易,守业难。守业,可不仅仅是让资产保值增值,而是要把一个职业当作事业做下去。因为在机会稀少而竞争激烈的内卷时代,改行就意味着事业中途而废。

 

去乘地铁的时候,如果人特别多,要想坐上一个位子,必须要上车早,并且中途不能换乘。内卷时代,就像人满为患的地铁,干一行就要干得早,干得久,改行就会前功尽弃。

 

机构投资者的投资规模大,人员的专业化程度高,能够获得更多的券商研究支持,因此,在一些更加专业的领域,比如高科技领域,他们有优势。

 

一般投资者没有优势也不要紧,只要有清醒的认识就可以。有了清醒的认识,才能主动从不利于自己的战场退出,挑选有利于自己的战斗方式。

 

在大卫战胜哥利亚的神话中,牧羊少年大卫身材瘦小,用甩石器甩出石头打瞎身高八尺、力大无穷、并且武装到牙齿的哥利亚,其致胜之道就是以己之长克敌之短。

 

个人投资者用自有资金投资,持股期限理论上可以长到跨越代际。即便只考虑一代人,也起码有30-40年的投资期。超长的投资期限,最能发挥股市复利效应的威力,非常适合做长期投资。

 

在时间方面,机构投资者具有先天性劣势。如果给客户管理资产,客户的申购赎回是一个很大的制约因素。并且各个机构之间有竞争,业绩排名的压力就会非常大。

 

机构投资者即便用自有资金投资,投资经理和公司管理层的人事变动也会影响到投资策略的长期性,投资期限会比个人投资者短很多。

 

机构投资者具有信息和资金优势,在利用股价短期波动赚钱方面的优势是不容质疑的。有时候,股价短期波动本身就是大资金进出造成的结果。如果个人投资者希望在这个处于劣势的游戏中沾到机构投资者的便宜,那无疑是自不量力。

 

机构大户钱多买得起手表,散户钱少,但有的是时间。有了手表,就方便择时(timing);投资期限长,那就能够从容持有(time)。

 

因此,一般投资者如果要发挥自己投资期限长的优势,最好的办法就是不要用捕鱼的办法投资,而要以种树的心态持股。

 

捕鱼的游戏,其实是零和游戏,遵循的是弱肉强食的丛林法则。种树的游戏,其实是正和游戏,遵循的互利共生的生态法则。

 

捕鱼,人把鱼当成猎物,鱼把人当成敌人。鱼被捉到,变成了人的食物,而鱼则失去了生命。

 

智力再差的鱼也会本能地躲避捕猎,会拼命游向大海深处。在深海处,鱼的竞争优势提高了,风和浪都会帮鱼;而人在贪心地追逐鱼,慢慢地在失去优势,长途奔袭,精力体力都在下降。


最终,在某个地方达到了平衡。逃得慢、逃不远的鱼被捉到了;追过平衡点的捕鱼人会被深海的风浪等凶险打败。

 

人捕鱼,如果不尊重鱼,会送命。人捕鱼太多了,不尊重生态规律,破坏了生态平衡,会被大自然报复。

 

种树,比起捕鱼更加符合天道。因为,人非常希望小树健康成长,并劳心劳力地帮助树木成长,是在顺应自然的规律。

 

如果各种天灾让树木受损,这些并非种树人所愿。种树人只管耕耘,不管收获。这些天灾既然也是自然规律的一部分,守道的种树人应该坦然面对。

 

种树人,不会轻视树,更多地是在考虑树的需要。也许有些种树人没有认识到,他们种树并非只是为了自己的利益,但是客观上,他们在为所种之树服务。

 

种树,是创造价值,并且遵循了天道。不像捕鱼,只是捕获现有的价值,只是利用了天道。

 

股市赚钱,可以赚其他投资者的钱,也可以赚上市公司的钱。赚别人的钱,是利用市场规律,捕获价值;赚上市公司的钱,是遵循经济规律,参与了上市公司的价值创造。

 

尽管,中国股市具有独特的经济环境和监管体系,不能照搬照抄国外的投资理念和投资策略。但是在战场的选择方面,原理是一样的。

 

人在江湖飘,哪有不挨刀。当在市场上受到伤害时,一定要想想自己是不是去了不该去的战场。如果选择了对自己不利的战场,受到伤害那是大概率事件。

 

赢得了每一次战斗,却输掉了整场战争。这种情况大多数时候是选错了战场,进入了一个错误的游戏。

 

 

04 贪婪

 

 

大柱很听话,长大以后就坚定地进了种树这一行。一旦入行,他越来越发现,种树这个行当入门不难,但是要想做好,其实也并不简单。

 

大柱早出晚归去山里种树,但时不时也会听到村里人捕鱼发财的事儿。这些事儿就像蚊子的嗡嗡声,怎么也赶不走,烦的他夜不成寐。

 

捕鱼的人家,让人感觉总是有吃不完的海货。用旧的帆布,染上靛蓝,做成裤子,让捕鱼的人看起来也特别时尚。大柱看在眼里,羡慕在心里。

 

行情好的时候,股票涨得一个比一个快,人们一个比一个赚得多。即便已经满仓持有股票,也总是忍不住去骑马找马。

 

这个时候最容易追高买入质地差的公司。平时,竞争实力不佳的公司股票是没有吸引力的。但是在牛市的中后期,高质量的股票已经涨幅巨大,人们就开始去买一些涨幅落后的股票。这就埋下了未来长期亏钱的根源。

 

看到股票涨起来,急着去追高买入,也非常危险。因为这个时候利好往往已经被市场反应,看起来是个快速赚钱的机会,其实是个陷阱。

 

在追高买入股票的时候,往往会把手上已经持有的股票先卖出,腾出钱去换股。这就在无意间导致过早卖出。不仅使原来股票的投资价值没有机会释放,也使以前花在研究上的努力也浪费掉了。

 

在急着追高的过程中,如果手里的老股票碰巧下跌了,那更是忍无可忍,不惜亏钱也要卖出股票,去追下一个股票。

 

股市上的贪婪,往往是过于急着赚钱。急着赚钱,就会总想着找一些赚钱快的机会。赚钱快的机会,往往风险很大,甚至是陷阱。常言道,财不入急门。急功近利,带来的往往是亏损累累。

 

宁静才能致远,贪心总是让人分心。一旦被贪心干扰了内心的平静,注意力就无法专注于上市公司的基本面,也无法控制投资的节奏。

 

贪心高收益,人们自己会警觉。而贪心来钱快,往往感觉不到其中的危险。在行动上的一点急迫,大家会觉得问题并不严重,不就是速度快了一点吗?

 

但是,就是这一点点急,就会导致事情性质的彻底改变。人生很多悲剧,究其根源,往往是起因于操之过急。

 

操之过急,本质上是在赚快钱与可持续赚钱之间做出了错误的选择。宁停三分钟,不抢一秒钟。选错了,代价往往非常大。

 

希望禾苗长得快一点没有关系,但是如果是揠苗助长,那就成傻瓜了。爱上一个人并没有错,但是急吼吼地表白爱意,一旦超过了那个度,就是变成了耍流氓。

 

在股市不谈钱,就像在寺庙不谈宗教。谈钱的时候,没有一点贪,没有一点急,那也不正常。


人永远不会满足于现状,这是人性。求快,求大,求强,这都是人性。人并不是要完全杜绝贪心,而是要严格区分合理的收益预期与贪婪之间的界限。

 

贪婪与否,在于期望获得的投资回报与上市公司实际创造自由现金流的能力之间,是否保持匹配。如果用净资产收益率衡量股票投资的长期收益率,合理的预期回报应该与所投股票的长期净资产收益率一致。

 

盯着上市公司下一季度的增长率,盼着股价能够涨得更快一点,这些都是过于急躁的表现。相反,积极发掘长期的结构性大趋势,努力寻找高收益率的优质公司,这些想法并无不妥。

 

贪婪的本质是恐惧,一怕落后于人,二怕不做后悔。当投资者能够战略性的确定了合理的投资收益目标,并且相信了股市长期复利威力,自然就会更加从容,也更容易抵御眼前的诱惑。

 

 

05 恐惧

 

 

经过一个冬天和春天的努力,大柱种的树苗已经爬满了整整一面山坡。晚霞下,看着这些在山风中摇曳的小树,大柱那被太阳晒得黑红的脸上,露出了由衷的微笑。

 

半夜,大柱被一阵疾风骤雨惊醒。想到山坡上那些稚嫩的树苗,他担心地再也无法入睡。如果这些小树苗被折断、被冲走,自己这小半年的辛苦就白费了。

 

经过一夜的熬煎,第二天天亮时,雨过天晴。大柱急忙上山检查,发现小树苗虽然有些被吹倒了,有些折断了枝条,但是并没有像他想象的那样可怕。看着这些坚强的小树们,大柱几乎要喜极而泣了。

 

勇气,并非只有捕鱼才需要,种树也需要。承受不利天气的影响,抵抗时间煎熬的压力,都需要无畏的精神。

 

就像小树苗不可能不经受风雨,上市公司的经营也不可能没有波折和挑战。面对这些短期的风雨和挑战,需要在认清其真相的基础上保持定力,需要有足够的勇气去承担压力。

 

在影响企业经营的基本面因素中,有长期因素也有短期因素,有主要因素也有次要因素。短期的次要因素往往是外部环境因素,更加有不确定性,更让人恐惧;而长期的重要因素反而更取决于管理层的决策,对公司价值的影响也是慢慢释放的,因此更容易预判。

 

持股的过程中,卖出过早,往往是被这些突发的、外生因素给吓到了。冷静下来之后,仔细想想,就会发现这些因素并不值得恐惧。

 

很多人都买入过大牛股,要是不卖,现在已经上涨上百倍,早就财富自由了。但是,但是……

 

经验丰富的投资者很多,胆子大的投资者也很多,经验丰富又胆子大的投资者就会比较少。在投资的过程中,经历过一些惨痛的教训,人们往往会变得越来越保守,畏手畏脚,承受不了哪怕一点点波动。一旦这样,投资这条道路就快走到头了。

 

不经历风雨,怎么见彩虹?在以数年为期的持股过程中,上市公司的基本面不可能不发生波动,外部的短期冲击也是家常便饭,对这些负面影响,必须要有力量克服心理上的恐惧。

 

对于有些机构投资者来说,短期投资业绩是要公开排名的。这些排名也直接与投资经理的薪酬和事业前途有强相关,因此压力是无时不在的。

 

根据统计,投资者心理压力与换手频率成正比。心理压力越大,换手的频率越高。如果不知道某个基金经理的心理压力到底大不大,只要看一下换手率就可以了。

 

总是害怕失败,就不敢想象成功。连想象都不敢想象,也就与成功无缘了。这就变成了,因为害怕失败,而最终害怕成功。

 

股市上不乏涨了上百倍的股票,但是内心被恐惧压力控制的人,会本能地忽略这些事实。总是想找到一些小小的确幸,获得一点稳稳的收益,这样就把投资变成了捕鱼。

 

连企业经营中正常的波动都不能承受,哪里还有勇气相信股市复利威力?哪里还有胆子去驾驭十倍股百倍股?于是,成功永远也与己无关了。

 

要想消除内心的恐惧,的确有一些技巧。比如,把最坏的可能性找出来,并尝试接受这个最差结果。或者,调节自己的思维方式,只关注自己能够决定的,不关心上帝决定的。再或者,用一种超然而积极的态度面对风险,把危险当成自己正要捕杀的猎物。

 

大柱小时候胆子也很小,天黑了会吓得不敢松开妈妈的手。每当这个时候,妈妈就安慰大柱说,孩子啊,如果你害怕,就要听老天爷的话,老天爷最厉害,你跟老天爷站在一起,谁敢欺负你?

 

大柱长大后,越来越相信妈妈说的老天爷,其实就是自然规律。理解客观规律,尊重自然规律,就有如神助,什么也不用怕。

 

 

06 痴迷

 

 

在大柱精心的照料下,山坡上的桐树枝叶茂盛,惹人喜爱。一阵风吹过,小树们发出欢快的沙沙声,好像是在对大柱道谢。

 

有一天,王五爷路过大柱的林子,发现树间距太小,比正常的5-6米少了一半,需要把现在的树砍掉一部分。大柱看着这些好不容易种下的、长势正欢的小树,心里顿时感觉非常舍不得。

 

过晚地卖出股票,很多时候是因为投资者不知不觉间爱上了这个股票。人是一个感情动物,容易在一些事物上寄托感情。比如,爱屋及乌。

 

当人把一样东西和自己的某种感情联系在一起的时候,再想客观地看待这个东西就有点困难了。生日的时候,爷爷给了一手股票作为礼物。过了几年,公司出问题了,这个时候是否该卖出股票?

 

设身处地的想一想,这将是个非常困难的决定。我猜,对大多数人来说,宁可这些股票变成废纸,也不会去卖掉。因为挽回的这点钱,会伤感情,还不如不要。

 

股市上,所有的大牛股,都有一批死忠粉。甚至在前几年就已经进入漫漫熊途的大牛股,这些死忠粉还会跟网友辩论不休,坚持维护他们心目中“永远的神yyds”的形象。

 

股票越涨,人们对这个股票的态度就会越积极。不管这个股票上涨是因为基本面的原因,还是市场的原因,还是投资者情绪的原因。一旦买入,喜欢上这个股票的可能性就更大。

 

从一个股票上赚了很多钱,人们很难不爱上这个股票。赚钱的过程,往往是一段美好得令人难忘的时光,让人难以割舍,难说再见。

 

股市上,自我实现或者反身性的情况并不少见;从众心理和羊群效应也比比皆是。这些痴迷的漩涡,让身处其中的人如醉如痴,难以自拔。

 

人的大脑中,好像有一个情绪的委员会,当喜爱这种情绪主持大脑会议时,它会调用与喜爱相一致的理性事实和逻辑来为自己服务。这个时候,不仅我们的大脑被喜爱的情绪占领,我们的意识中也都是满满客观证据和理由。

 

大脑是怎么认为的,人就会怎么行动;人怎么行动,大脑会更加觉得这么做很合理。如果不狠心打破这个恶性循环,就永远跳不出痴迷的陷阱。

 

 

07 轻慢

 

 

转过年,经过拓宽树距,大柱种的满山坡的桐树,大多已经疯长到了手臂粗细。

 

由于最近纸浆价格上涨,当地的杂木价格也上涨了一倍多。大柱不由得心中暗自盘算,不如把这些树卖掉。

 

大柱知道,杂木市场的行情已经低迷了十来年了,好不容易才等到这个好行情,如果不趁机卖掉这些树,万一价格再跌下去,后面就不知道什么时候才能再有机会了。

 

持有股票心理压力最大的时候,不是股票下跌,而是股票上涨。股票上涨带来的恐惧,比股票下跌时的恐惧高出许多倍。

 

过早卖出股票,表面上看是因为“恐高”,但本质上是陷入了过度自信的心理误区。过早卖出之所以发生,其实是心里预设了一个判断,即股票未来不会涨了,或者要下跌了。

 

但是,你怎么知道股票不会继续涨了呢?你怎么知道估值不会继续这么高了呢?如果这么确定股票要下跌,为什么不去直接做空?

 

做出这个预判是一种难以察觉的自负行为,因为逻辑不通。无论是用因果关系,还是用统计规律,甚或用归纳演绎类比等方法,在认识论的高度看都是有问题的。了解了苏格拉底的无知之知,才能知道过度自信有多危险。

 

市场是不能预测的,这么想其实是过度地相信了自己的预测能力。过度自信,是对市场的轻慢态度,其潜台词是,市场,你瞒不了我,我早就看穿你了!

 

预测会涨,容易让人草率买入,预测会跌,则会引起过早卖出。要想守住长牛股,正确的做法是不预测。

 

不预测市场,是敬畏市场,是对市场的不确定性保持自知之明,知道自己并没有能力去准确预测。

 

大柱其实并不懂什么叫过度自信,他反而有点不自信,就去请教王五爷。“大柱,你怎么知道木材价格要跌下去?即便跌下去,咱也不用担心。桐树成材后,每年会产桐油,等着以后卖桐油不是更好吗?”

 

大柱一听,恍然大悟,连声感谢王五爷指点。王五爷也很开心,就说道:“娃儿啊,你现在是家里的顶梁柱,一定要懂得要守心”。

 

轻慢不仅表现为过度自信,也表现为轻视熟悉的事物。知道的太多,懂的太少,人就会轻慢。

 

一般人,很难崇拜自己特别熟悉的人,包括家人和同学。不是不值得崇拜,而是了解的信息太多,太杂,太生动形象,那些值得重视的信息反而变得印象不深,甚至被掩埋了。

 

一个长辈看到晚辈很有出息,但是总免不了想到这个孩子小时候还尿湿过自己的衣服,四岁了还不会说话,冬天还总是淌着一条鼻涕……怎么会有神圣感?

 

塑造神像的工匠不愿给神像磕头,因为他们知道这个神像是用哪个水坑里的泥巴塑成的。人们总是认为外来的和尚更会念经。社会上,也经常会出现“墙内开花墙外香”的现象。做教师的父母,也会请别的老师教自己的孩子。

 

在EUV光刻机研发成功之前的一次调查中,18名业内人士中有10人认为研发不出来,而非专业的10人中有7人回答可以研发成功。

 

专业人员的知识比非专业人员更多,按道理判断应该更准确,但实际上还不如非专业人士。专家了解的信息更多,会对EUV开发过程中的困难也了解得更清楚,变得更加保守,低估了成功的概率。无知者无畏,面对太过复杂的问题,自认为懂得多,反而更不好。

 

股票上市后,公司内部员工很容易过早卖出他们的股票。因为他们对公司的缺点也太熟悉了,从而会低估公司发展前景。

 

有些初创公司的创始团队也会过早卖出股票。而实控人由于法律规定不能卖出股票,结果却导致实控人变得更富了,与其他团队成员的距离拉得越来越大。

 

很多分析师,对业内龙头公司追踪研究了很多年以后,也开始慢慢对公司失去了新鲜感。转而去看好另外一些更新的、更陌生一点的股票。

 

给朋友介绍一些股票的时候,他们往往对第一次听到名字的新股票更感兴趣,而对耳熟能详的大白马兴趣缺缺。

 

长期持有股票,公司基本面变化快,会感觉到恐惧;基本面变化慢,又会感觉无聊。因为过度熟悉而产生的轻慢之感,会让人喜新厌旧,值得警惕。

 

一些在其他领域表现非常优秀的人,到了股市反而容易亏钱。大多数是因为他们的优秀让他们缠上轻慢这个心魔。

 

自信是需要的,但是自信过度,就成了自负。一旦高估了确定性,就会更加冒险,优势反而造成了损失。

 

庄子说“善骑者坠于马、善水者溺于水、善饮者醉于酒,善战者殁于杀”。所谓的善于,并非真的擅长,而只是一种能够招致灾难的轻慢。

 

 

08 迟疑

 

 

到了秋天,在巡视的时候,大柱不经意间发现一棵小树的叶子上有些小洞。刚开始,大柱也没在意,觉得问题不大,先观察观察再说。

 

过了几天,叶子上有洞的树已经扩散到十几棵,大柱还没在意。有一天,邻居王五爷路过,好心提醒大柱,这可能是虫灾的先兆。

 

大柱吓了一跳,赶快去请植物大夫刘先生来看看。刘先生看出这是近期正在流行的一种新害虫。于是赶快配了药水,让大柱给林子全面喷洒了,一场潜在的虫灾才算被扑灭。大柱事后想想,还真是有些后怕。

 

有些麻烦,不是大问题,扛一扛就过去了。但是,忽略和等待也不能过度。一味地消极等待和观望,就变成了迟疑。

 

人的情绪和观点会随着所处环境的变化而变化。对人对事的态度,也会随着境遇的改变而改变。所谓的定力,就是在经历了各种情绪和心态的变化以后,有能力从中找出最符合实际情况的那一个,然后确认并坚持。

 

研究一个事物,可以从不同维度去分析,然后得出不同的结论。然后再用一种合理的方法,把这些不同的结论整合起来,得出最终的结论。升维之后还要能够降维,否则只升维不降维,就变成了犹豫不决,多谋无断。

 

犹豫和迟疑,让人无法果断从事,拖延症就出现了。拖延症要么来自忽视,要么来自懈怠,总归是一种有害的消极态度。

 

把小象从小拴在细细木头桩子上,它们力气小,是挣不脱的。一旦习惯了,即便长大后,有足够的力气挣脱,它们也不去尝试了。惯性让大象变得消极不作为了。

 

股市上,很多人买了股票,赚点小钱,就等不及赶快卖掉,号称落袋为安。但是一旦被套住,就留着不看了,号称做长线投资了。股票跌了,人们总想给自己留下一些翻本的可能性。投资者甚至会给自己找一些不卖股票的理由。

 

刚开始,会解释说下跌只是正常的调整,基本面又没有变化。之后,公司基本面也变坏了,投资者又会解释说,这只是短期波动,后面会恢复增长的。再后来,基本面彻底没有恢复的希望了,投资者会说,不破不立,公司终于可以开启第二条曲线了……

 

质地优良的大牛股会长期处于上涨的通道中,赚点小钱就走,肯定不对。而那些没有前途的公司,会走入慢慢熊途,一点一点地耗干投资者的每一分钱,最终甚至退市。

 

两者都极为漫长,用短期视角是无法感觉到的。上涨,也是起起落落,曲曲折折;下跌,也是震荡走低,循环往复。

 

谈到持股,大多数人有一个误解,总觉得持有时间越长越好。甚至很多人都觉得长期投资更有道德感,更像价值投资者。其实,持有股票并不是这么简单的死扛,更不能受情绪支配去无脑长期持有。

 

市场上有不少传奇故事,比如说,某些投资者因为忘记或某个不可抗力的原因,在买入股票后没有卖出,结果赚了几十倍,上百倍。故事归故事,现实归现实,理性的持股,应该是该卖出的时候也是要卖出的。

 

故意拖长持股时间,不仅不能获得更好的收益,浪费时间,更多的时候还会在股价阴跌中,被温水煮青蛙。

 

好的投资者之所以能够赚钱,就在于他们能及时看出公司的根本问题出现了,是该结束持有了。而拖延症患者则会消极面对,不能奋起决断,结果越陷越深。

 

在一些投资机构中,投资团队成员之间关系紧张,大家感觉做投资决定有很大压力,自然能不做决策就不做决策,能保持现状就尽量保持现状。

 

在激烈的市场对抗中,如果投资者不把注意力聚焦于投资本身,而是看重一些非投资因素,比如领导的喜好,市场的形象,预设的投资风格……等等。那么,做好投资只是偶然,做不好才是必然。

 

 

09 守道

 

 

虽然大柱近年来不像十年前那样充满激情,但是种树事业还是有条不紊地发展着。不知不觉间,大柱的人工林场已经扩大到了几个山坡。

 

在大柱36岁生日前8天的一个夏夜,雷电引发了山林大火,附近十几座山上的人工林地普遍过火。大柱的桐树林富含油脂,火过之处更是一片焦黑。除了一些残留的树桩,什么都没有留下。

 

大柱,一路跑着查看林场,一路心痛地流着泪。回到家里就生了一场大病,五天五夜,水米不进。大柱妈妈坐在床边,给儿子说了一番肺腑之言。

 

孩子啊,你种了这么多年树,树身体里面是怎么长的,你知道吗?不要说你不知道,连植物大夫刘先生也不知道;不要说刘先生,连他师傅的师傅也不知道。

 

树能长大,靠的是什么?靠的是,自然的造化!

 

虽然人类到现在还不懂生命的起源,也不懂生命的机理,但是只要遵从了自然的规律,就能把树种活,人应该感谢天地造化。

 

天地造化非人可以改变,既然你愿意守道,你一定也愿意接受天地造化的安排。常言道,一切安排都是最好的安排。

 

森林大火,也是自然的安排。如果不是定期来一场森林大火,所有的山头都种上了人类自己选择的树种。久而久之,世界还是那个丰富多彩的世界吗?

 

听有学问的人讲,上帝高深莫测,但他并无恶意!咱老话讲,老天爷有好生之德。林子没了就没了,山不是还在吗?人不是还在吗?想想你爷爷你爸爸他们多可怜啊……妈妈和大柱抱头痛哭!

 

听了妈妈的话,大柱的心病不觉间好了不少,身体也慢慢地恢复了。翌春,大柱重整旗鼓,上山种树。在懂得了种树的道之后,一切犹如神助,三五年之后,家业竟然超过以前数倍。

 

股市的系统风险,对每一个投资者来说,都是一场灾难。系统性风险是一场大火,烧掉的只是那些不利于股市生态可持续发展的东西。

 

从利己到利他,并非是老师给同学们布置的课后作业。而是在做事的过程中,发现遵循了利他的原则,事情能办得更顺利,自己的感觉也更好,人生的幸福感也更强。

 

世界是一个大生态系统,生命与生命之间不仅仅是竞争,还有协作。生命个体如果做了对系统有益的贡献,必然会获得回报,因此利他的行为,本质上也是利己。

 

常言道,欲立己,先立人。赚公司的钱,是通过给上市公司提供资本而获得回报,是通过利他而利己。

 

市场博弈是零和游戏,你亏的就是我赚的,其中没有任何利他的心思。不管亏钱还是赚钱,只是财富的再分配,并没有创造价值。

 

赚市场的钱不如赚公司的钱,因为那不可积累,没有复利效应。当领悟到股市投资的意义在于帮助上市公司创造社会价值,自觉地把自己的利益和社会的利益结合在一起的时候,才能顺风顺水,无往不利。

 

 

结尾

 

 

投资行为,无非是买入和卖出。买入与卖出之间的过程,就是持有;卖出和下一轮买入之间的过程,就是等待。

 

买入和卖出都可以分很多次,但是每一次都是在瞬间就完成的。而持有是一个过程,是一个时间段,不管这个时间段有多么的短。

 

所有的投资收益,不可能发生在买入或卖出的瞬间,而是来自于持有的过程。

 

买入的技巧,人们关注的非常多;卖出的技巧,人们关注的也非常多;而持有的过程,关注的就少很多。

 

也许人们认为持有的过程只是傻等,什么事情都没有做,不需要关注;也许人们认为持有只是买入和卖出之间的过渡,相当于决策真空期,也不值得关注。

 

在一个大牛股上面赚了几十倍,旁观者往往会归功于买的股票好,只有当事人才知道其中的心路历程是多么的曲折艰难。

 

那些能够连续数年上涨,涨幅高达几十倍的大牛股,名气那么大,家喻户晓。看好的人也很多,很多人都买过,甚至反复进出了很多次,但最终还是没能赚到大钱。问题就出在持有上。

 

关注得多的地方,很难获得相对的优势;被忽略的地方,恰恰是可以发力的地方。持有看似只是一个时间留白,其实却是投资者最该花心思经营的地方。

 

买一个公司的股票,是为了分享上市公司价值创造的过程;买一个基金,是为了让基金经理帮自己持有优质资产。

 

能否在持有环节把握好,最能反映一个投资者的心理素质和精神力量。持有股票,是一个守业、守心和守道的艰难过程。

 

守业,要守住买股票就是买公司这条价值投资的底线,只赚公司的钱,不赚市场的钱。

 

守心,就是要克服内心的贪婪、恐惧、痴迷、轻慢和迟疑,既不过早卖出,也不过晚卖出。

 

守道,要遵从自然规律,尊重天道,摆正自我的位置,最终获得心灵的从容和精神的自由。

 

有一位医学名家,每当挽救一个生命,就种下一棵树。结果,院内院外,树木成林。治病救人,靠实力也靠老天帮忙。救人种树,把本来离散的事情,串联成具有连续性的事情,成就了一段杏林佳话。

 

股市有风险,发财靠道行。靠运气发财,也会凭实力再亏掉。要想成就投资的成功,那就要把每个股票都看成是一个生命体,耐心陪伴与守望。这既符合人性,又造福社会。

 

此之谓,捕鱼无数,不如种树。




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