致六禾投资公众号的读者：为了更贴切投资者的需求，我们之前写了215期的“六禾宏观周报”栏目，也从虎年起正式更新为“六禾看见”系列。我们将权益投资市场发生的情况，及我们的所见，以周度的方式进行汇报。

市场上不缺信息，但大多为噪声，我们力求把我们最为关心的“信号”呈现出来。因为此栏目也是全新上线，初期肯定会有不足之处，也欢迎读者向我们提出建议，谢谢您的阅读！

01 市场概况

节前一周市场深度调整，指数普遍下跌超过4%比例，香港市场跌幅相对较小。

02 情绪温度

市场在节前一周深度调整，目前A股风险溢价处于31.40%分位，多家公募基金公司公开大比例申购自家产品，市场位于舒适区，即长期隐含收益率较高的估值区间。

03 行业点评

碳中和光伏：硅料供给掣肘光伏需求，产业链价格博弈进行时

光伏玻璃3.2mm镀膜主流价格25元(环比0元/Kg，0%)，多晶硅致密料238元/Kg（环比+4元/Kg，+1.7%），210mm单晶硅片8.1元（环比+0元，+1.7%）210mm单晶perc组件价格1.88元/w(环比0.02元/w，1.9%)。

一季度部分组件报价低至1.82-1.85元/w，硅料价格有所反弹，上半年产能释放温和，产业链价格继续博弈中。

交运：疫情后出行需求逐渐恢复，快递行业价格战趋缓

春运前20天，全国日均发送旅客2426万人次（同比+45%，较19年-65%），其中铁路日均发送旅客523万人次（同比+55%，较19年-44%），民航日均83万人次（同比+55%，较19年-53%）。

2021年12月，全国快递件量同比增长10.7%；国内件均价为5.61元，同比-6.2%，环比+1.3%，延续改善态势。

顺丰发布公告，2021年实现归属净利42-44亿，同比下降40-43%, Q4单季度净利24-26亿，同比增长39%- 50%，预计扣除嘉里并表因素后，公司Q4也已经实现了单季度利润同比正增长。

机械：先进制造需求有韧性，国产替代适逢其时

12月国内工业机器人产量3.5万台，同比增长15.1%;1-12月累计产量36.6万台，同比增长44.9%。12月国内金属切削机床单月产量为6万台，同比增长5.8%；1-12月累计产量为60万台，同比增长29.2%。

2021年全年挖掘机销量为34.28万台，同比增长4.63%，前高后低趋势明显，三一重工挖掘机市占率29.5%，提升1.5pct。

建材：稳增长预期托底，地产链公司短期业绩仍承压

春节期间水泥价格保持平稳，市场需求进入阶段性休市阶段，各地水泥企业将水泥库存填满后，陆续执行错峰生产或停窑检修，等待复工后需求释放。地产链公司三棵树、亚士创能、东鹏控股等年前发布业绩预告，均因为坏账问题出现大幅度计提亏损，业绩上仍在出清中。

汽车：电动化、智能化和自主化趋势下，芯片短缺望改善

1月17日至23日，乘联会口径零售同比增长28%，批发增长22%，相比上半月有显著改善，芯片短缺逐步得到缓解，购车需求稳步复苏。21年重卡全年销售139.5万辆，同比微降6.6%，21年下半年因为需求下降与国五需求提前释放，产销量有超过50%的下滑。

农业：周期底部区域，龙头养殖公司财报落得大幅亏损

1月29日生猪出栏均价14.17元，依然低于成本线2-3元，目前头均亏损200元以上。正邦科技21年业绩快报亏损182-197亿，天邦股份亏损35-40亿，生猪养殖行业二线公司亏损超过预期。

碳中和电新：电动车渗透率快速提升，高估值和原材料价格快速上涨制约板块表现

欧洲主流国家1月合计销量为12.7万辆，同环比+33%/-48%，乘用车注册64.9万辆，电动车渗透率19.5%。美国1月电动车销量6.2万辆，同环比+75/-18%，乘用车注册100.3万辆，电动车渗透率6.2%。

蔚来1月销售9652台，同比增长33.6%，环比下滑8%。小鹏12922台，同比增长115%，环比下滑19.2%。理想12268台，同比增长128.1%，环比下滑12.9%。广汽埃安16031台，同比增长118%，环比下滑3.9%。哪吒10127台，同比增长402%，环比增长8.7%。比亚迪9.5万辆，同比增长126%，环比增长1%。特斯拉国内销售1.9万辆，同比增长38%，环比下滑73%。特斯拉1月出口5万辆。一季度整体销量略超预期，在去年12月高基数基础上仅小幅下滑，电动车需求较强。

电子：行业整体趋于饱和，寻找结构性增量及国产替代机会

2021年联发科国内手机SOC销量1.1亿片，同比增长43%。高通1.07亿片，同比增长24%。苹果0.54亿片，同比增长30%。海思0.3亿片，同比下滑69%。紫光展锐0.09万片，同比增长10倍。

2021年国内手机市场vivo销售7150万台，同比增长24%。Oppo销售6870万台，同比增长15%。小米5050万台，同比增长27%。苹果4940万台，同比增长44%。荣耀4020万台，同比下滑8%。苹果是华为芯片制裁最大的受益方，苹果产业链强于安卓链。

医药：政策负面发酵中，估值进入历史合理区间

本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为-6.83%、-14.94%，相对沪指超跌较多。进入2022年，当前医药行业：

从估值水平看：PE水平处于历史低位，PS、PB水平处于历史低分位。

从公募配置比例看：公募持仓占比10.77%，剔除医药主题基金后，比例7.6%，历史低位，且低于医药股占A股总市值比例8.66%。

从重仓持股基金数看：前三位药明康德（1132→658）、迈瑞医疗（555→516）、智飞生物（376→227）

从短期看，医药行业处于混低迷期政策相对负面，集采持续进行，政策偏向中药。关注较最高的CXO有业绩，但交易结构拥挤，而除CXO以外的板块，暂时没有形成共识。从中长期看，头部公司估值合理，对集采的预期相对充分。

食品饮料：白酒板块景气度边际趋弱，高端酒需求相对稳定，市场期待茅台提价落地；食品板块景气度边际改善但总体依然较弱，关注需求高增长的餐饮供应链相关标的

春节白酒销售跟踪：总体来看核心品牌价格平稳、厂家回款基本符合全年目标，经销商反馈终端动销平淡，疫区、非疫区差别较大，分品牌总结如下。

茅台：目标15%+，回款25%，紧平衡，2780-2830；

五粮液：目标17%+，回款45%，库存降低，970-980，高基数下动销+10%左右；

老窖：目标25%，回款55%，库存稳定，930-950，动销+10%；

汾酒：目标30%左右，回款30-35%，动销30%左右

洋河：目标25%左右，回款50%，动销+15%-20%

舍得：目标30-40%，回款30%左右，动销平稳

水井坊：目标30%+，回款30%，动销平稳

酒鬼：目标30%+，回款35%，动销平稳

古井：目标近20%，回款45%，动销同比+20%

口子窖：目标25%+，回款30%，动销+20%

迎驾：目标30%左右，回款40-45%，动销+30%以上，仓库初四上班保障区域发货

今世缘：目标30%左右，回款35%，预计动销+15%-20%

社会服务：口服药研发推进+疫情防控常态化预期下，板块景气度有望边际改善，关注中长期成长逻辑稳固的餐饮、景区龙头

春节旅游数据更新：全国国内旅游出游合计1.37亿人次，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的71.5%；实现国内旅游收入1678.49亿元。

根据交通运输部数据，1月17日-2月5日全国春运旅客发送量约为4.85亿人次/YoY+34.92%。其中全国铁路发送旅客10460万人次/YoY+39.95%；公路客运量3.56亿人次/YoY+33.91%；水路客运量809.5万人次/YoY+12.01%；民航客运量1665万人次/YoY+39.88%。 

 

互联网：估值底部，基本面和政策面处于负面发酵中后期

春节期间海外互联网业绩更新：

Meta：四季度业绩及一季度营收指引不及预期，元宇宙部门亏损超100亿美元，股价累计跌幅近30%。

亚马逊：四季度利润略超预期，Prime会员费从119美元提高至139美元，股价上涨超13%。

Google：四季度超市场预期，收入+32%，经营利润+40%，管理层宣布实施1拆20的拆股计划，公布后股价上涨超8%。

Snap：受Meta拖累股价大跌，但随后公布的四季度业绩超市场预期，首次实现季度盈利，且DAU同比+20%，公布后股价大涨58%。

04 思考

美联储进入加息周期，美股上市公司陆续公布财报，美股龙头公司财报开始有所分化。互联网渗透率到达一定饱和程度以及对于隐私的关注，影响了一部分上市公司的短期成长趋势。

在加息周期当中，按照PS来估值的高估值、高速成长股会面临估值和基本面的双重挑战。A股上市公司也开始披露年报，偏周期成长类的公司普遍在Q4开始遇到了挑战，疫情反复对于消费能力也造成了干扰，消费行业的基本面不佳。A股计算机行业龙头近期也暴雷较多。

目前阶段，价值型公司基本面和估值匹配性相对较优。另外，因为港股的成分股主要以价值型公司和互联网公司为主，这两类资产相对历史估值都接近于历史最低估值区间，这也是市场潜在收益率可能较高的领域。

短期基本面不佳，但A股目前的整体溢价率处于31.40%的历史分位，属于市场较低区域，多家公募公司大额申购自家产品，支撑市场信心，从3年维度来看，此时的估值相对长期隐含收益率会较高。