市场取势,以长期思维穿越迷雾

六禾投资   2022-03-11 本文章152阅读

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新年伊始,市场就出现了大幅调整,这可能出乎很多人的预料。


截至2月11日,沪深300下跌6.86%,中证500跌8.35%,中证1000跌12.19%,创业板指数下跌17.34%,偏股混合型基金指数下跌11.46%。美股同样出现了较大调整,纳斯达克指数下跌11.85%,标普500指数下跌7.29%。

 

近几年来,资本市场遭遇到的最大环境变化就是所谓“百年未有之大变局”和“世纪疫情”。2022年,又将叠加美联储货币收缩、俄罗斯乌克兰冲突以及中国经济增速下滑的挑战。这些因素长短不一,纵横交错,给投资者带来了非常多的不确定性。

 

对许多人来说,目前的市场就像一团迷雾。有人说,今年肯定不是“躺赢”的时候,但应该也不是“躺枪”的时候。有人说,今年最难的可能是策略,择时难,择赛道也难。有人说,今年的业绩分化仍然会很大,赚钱的可能大赚,赔钱的可能大赔。

 

如何厘清脉络,穿越迷雾,是我们首先要解决的问题。

 

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在一个复杂系统中要找到主要矛盾,厘清脉络,需要底层逻辑和市场觉察相结合,需要强者思维和弱者思维相结合。

 

穿越迷雾的方法有两个:

 

一是市场取势。价格是不断选择的结果,市场中已经呈现出来的“势”是黑暗中的亮光,我们可以从中找到前进的方向。

 

二是长期思维。影响市场的因素错综复杂,我们需要过滤掉噪音,不为短期所动。产业趋势、竞争格局、盈利模式这些中长期因素仍然是我们建立组合的根本出发点。合适的价格买入可积累性强的公司,这是我们的底层逻辑。

 

当我们平静、从容地觉察市场的时候,实际上是把自己放在弱者思维中,我们先放下自我,看看市场中的“聪明人”怎么选择;

 

市场也会出错,所以我们也要结合强者思维。当我们把所有标的放在长期思维的框架中不断过滤时,最后选择的是我们真正有信仰的公司,代表了我们的深度认知。

 

两者结合,均衡配置,也许就能穿越迷雾,从容破局。

 

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我们在《年度思考:静待积累,期待涌现》中提到,因为外部环境的剧烈变化,许多行业和公司受到长期或者短期冲击,资本市场又进一步放大了这些影响。

 

我们现在面对的可能是一个存在许多“局部扭曲”的市场,就像一张和谐的图片上被打了很多“小洞”。这些“小洞”就是我们讲的非均衡点,背后可能存在“错误定价”,这是2022年可能存在超额收益的地方。

 

什么时候这些“错误定价”会被纠偏呢?

 

答案是:市场取势。

 

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仔细观察市场可以发现,我们年度思考中提到的三个方向的“势”已经简单呈现:

 

一是中概股和港股。中概股指数KWEB今年涨幅3.67%,恒生指数今年涨幅6.45%,恒生科技指数-1.30%,AH股溢价今年收窄了6个百分点。

 

二是疫情受损股。消费者服务HK(中信)今年上涨4.79%。旅游、酒店、航空、机场、餐饮中有代表性的企业宋城演艺、首旅酒店、中国国航、上海机场、九毛九今年以来分别上涨19.48%,8.53%,20.15%,22.94%,39.71%。

 

三是创新中药。创新中药的代表性企业以岭药业今年上涨13.45%。

 

以上三个方向的公司今年以来走势明显超越A股和美股,呈现出不一样的“势”,是否意味着我们年度思考中提到的“错误定价”正在被纠偏?这是需要我们重视的。

 

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年度思考中还提到,对于专精特新资产,我们的态度是“期待涌现”。

 

一起来看看市场的反馈:万得中可以查到的专精特新指数有两个,995066指数今年下跌16.85%,8841451指数下跌11.66%,基本和市场保持同步,甚至弱于市场。

 

我们认为,专精特新资产中确实存在一些估值偏高、盈利波动、政策管制等问题,需要市场进一步消化、验证。这些资产中包含了许多代表未来结构型增长细分行业的领先企业,这是中长期超额收益的重要来源,值得期待。 

 

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我们多次提到,中国整体研发投入占GDP比重处于持续、快速上升的态势,这预示可贸易部门的企业的全球竞争力仍然处在上升阶段。我们相信,2022年短期经济增速下滑并不会改变这一趋势。

 

目前A股市场风险溢价历史分位35.3%,对应2018年8月左右的状态,权益资产估值处于合理偏低水平。

 

综合来看,我们对市场并不悲观,如果应对合理,可能还会有不错的收益。接下来,我们仍然可以观察市场的简单呈现。

 

或许等到美联储货币收缩到一定程度,美股企稳,或者是A股调整一段时间后,专精特新资产的“势”会呈现出来。

 

同样可以展望,核心资产调整一段时间后也会成为隐含收益率较高的资产。

 

不寻常的2022,静待积累,期待涌现。



声明 投资有风险,本文所提及的个股,出于传播信息的需要,内容仅供参考 不构成任何投资建议。


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