自然从不飞跃

六禾投资   2022-06-09 本文章90阅读


01 老话至简

 


关键时候,想起了几句熟悉的老话:


1、便宜是硬道理。


4月26日,A股风险溢价历史分位达到10%的极致位置。历史证明,这是一个“无畏买入”的位置。

 

2、为二十大营造良好的政治、经济、社会环境。


4月29日中央政治局会议,用四个字概括就是“火力全开”。


从3月16日的国务院金稳委会议到4月29日的中央政治局会议,一个凸显的共同特点是,会议议题针对性特别强,全部都是市场关心的焦点。


今年是政治大年,从政治安全、经济安全和社会安全的角度出发,今年的政策刺激有可能超出预期。

 

3、自然从不飞跃。


经济学家马歇尔说,“自然从不飞跃”。


受达尔文进化论的影响,马歇尔认为经济体也是一个适应性的复杂系统,不会产生突变。


一个庞大经济体的活力,尤其是那些卓越公司的全球竞争力不会一夜之间突变。

 

4、一而再,再而衰,三而竭。


今年市场的暴跌可以分为两个阶段,第一个阶段主要原因是俄乌战争,第二个阶段主要原因是上海疫情。


有没有第三个阶段的下跌?


如果有,大概率来源于美联储加息缩表或者中美冲突的影响。如果有,大概率会在多次加息缩表之后。


一而再,再而衰,三而竭。


有的话,坦然面对。该来的都会来的,但天从来都不会塌下来。弹簧压得更紧一点,反弹也会更多一点。

 

5、宏观往往是内心恐惧的根源,微观才是底层信心的基石。


我们心中的恐惧往往来自宏大叙事,这个时候,仔细体会微观,也许可以找到安心立命之地。


宏观里只能看到已有事务格局,微观中包含企业家无限创造能力。


在宏观面前,大多数人宛若盲人,在微观世界,大多数人赖以生存。

 


02 环境变了,增长从哪儿来?


 

对于投研团队和基金经理来说,最重要的还是选股。


现在假设疫情结束了、金融风暴过去了,我们仍然需要面对以下问题:


1)中国经济结构性增长;

2)共同富裕;

3)反垄断;

4)逆全球化;

5)美国强势压制中国;

6)全球经济放缓。


在这样的背景下,我们必须非常清晰地认知到,企业的增长是怎么来的。到底是环境造就了企业的增长,还是企业自身强劲的竞争力获得了增长?


当廉价劳动力、投资驱动、垄断价格、技术贸易和全球化不一定起作用时,企业靠什么持续增长?


当然,最好的选择一直都是:竞争力强大的企业“恰好”走在了快车道上。

 


03 优中选优

 


股票跌到现在,我们有机会优中选优,好上加好。

   

1、更加长期的思维。


短期思维的公司可能会被淘汰。企业如果没有长期思维,靠短期、靠运气获得成长,很可能在经济下行过程中,慢慢萎缩。


以前,问题可能是,这个公司十年后还在不在。现在,我们要问,这个公司十年内会不会变得更好?

 

2、更高质量的“数一数二”公司。


长期看,我们要找细分行业里数一数二的公司,但不只是看规模,更应该看盈利模式和核心竞争力,尤其是背后的文化。


核心竞争力的最好体现是“客户锁定”,是赚真钱。


如何判断公司是否具有“客户锁定”能力?我们可以从财务指标、市占率等数据中去验证。企业要赚真钱,毛利率、净利率、ROE、ROIC、现金流等,每一个指标都很重要。

 

3、致力于全球化的企业必须具备无可替代的优势。


如果要投资全球化的企业,不管是中国企业还是外国公司,必须有个条件,企业真的拥有无可替代的优势。

 

4、更低的估值。


A股习惯性高估会不会改变?


那些投资者看来不错的公司,一直是高估的。比如某医疗器械龙头、某食品龙头等,虽然跌了不少,仍然偏贵。


现在,我们需要又便宜又好的标的。

 

幸运的是,即使采用更加严格的标准,我们仍然可以挑选到足够多的公司。



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